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百汇BCR:杰克逊霍尔全球央行年会

2019-10-16 13:38| 发布者: 会飞的猫| 查看: 43| 评论: 0

摘要: 杰克逊霍尔年会是全球央行会议中最具声望的一个会议,已经成为了预测央行政策的风向标,素有政策拐点“晴雨表”之称。近年来,全球央行年会一直在讨论低利率、低增长的困境,但去年的年会发生了一些变化。当时美国经 ...


杰克逊霍尔年会是全球央行会议中最具声望的一个会议,已经成为了预测央行政策的风向标,素有政策拐点“晴雨表”之称。近年来,全球央行年会一直在讨论低利率、低增长的困境,但去年的年会发生了一些变化。当时美国经济加速增长,多个新兴市场出现剧烈震荡,利率上升成为去年央行年会的讨论重点。在每年8月下旬,来自全球数十个国家的央行行长,财政部长和经济学家齐聚位于美国怀俄明州的杰克逊霍尔小镇,他们将在这里召开为期三天的探讨会议,共同讨论目前全球最受关注的经济议题以及货币政策。

 

2018年回顾

在2018年的杰克逊霍尔全球央行年会中,各大央行行长态度鹰鸽不一。尽管欧洲央行行长德拉基以及日本央行行长黑田东彦遗憾缺席本次年会,但是美联储主席鲍威尔一枝独秀,表明强硬鹰派立场,重申需要渐进加息路径,进一步确认了会在2018年9月的利率决议中进行加息。加拿大央行行长斯蒂芬·波洛兹表示,他将逐步加息,而且不担心最近的通胀飙升,他还认为数字技术可能会提高生产力。与此同时,纽储行行长也表示,如果需要实现其通胀目标,央行并不排除未来降息的可能。

 

鲍威尔“一枝独秀”

鲍威尔于2018年2月接替耶伦当任美联储主席,他的风险管理策略是权衡经济表现,而不是过分依赖学术模型,他认为那些模型充其量只能为引导政策方向提供模糊的帮助。例如:根据理论,低失业率本应该带来薪资压力并且刺激通胀,但实际上并没有。

美联储主席鲍威尔在此次央行年会中巩固了对9月再次加息的预期,同时也提振了市场对美联储在12月再次加息的信心。他的讲话暗示着有充分的理由期待美国经济能够维持近期的强势,所以在利率方面,渐进加息的节奏是适宜的。

在当时的经济环境中,通货膨胀一直维持在美联储2%的目标附近,但是并没有显示出有任何加速的迹象。由此可见经济过热的风险似乎没有升高。鲍威尔强调在货币政策方面“用力过猛”或者“力度太小”都有可能导致经济衰退。这也是他提出需要渐进式加息的主要原因之一。

 

 

2019年前瞻

或许很多人都没预料到,一年的时间过去,年会的话题似乎又要回到“低利率、低增长”。正如今年年会的主题“货币政策面临的挑战”,在当前的全球经济形势下可谓是非常应景。

在北京时间8月23日早上9点,全球央行年会将在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行,本次年会的主题是“货币政策面临的挑战”从今年开年以来,全球经济进入衰退周期,迫使各大央行纷纷降息。在今年2月7日,印度打响了2019年降息的“第一枪”,印度央行宣布下调基准利率20个基点至6.25%,此举开启了全球降息之旅。降息已逐渐从零星个案变成群体的选择,并逐渐从新兴经济体蔓延至发达经济体。

纽储行在5月8日实施了自2016年11月以来的首次降息,拉开了发达国家降息的序幕。随之而来的是澳储行在6月4日宣布降息25个基点,也是近三年以来的首次降息,此次降息直达历史新低。在7月31日,备受瞩目的美联储在近十年来首次下调利率,从近十年的高位2.5%下降至2.25%,而在美联储降息后,美国2年期和10年期国债收益率曲线出现自2007年以来的首次倒挂,投资者担心美国经济衰退风险上升,市场也愈发关注全球央行能否逆转颓势。美元指数在短暂的冲高后开始回落。

相比其他国家,欧洲经济体的情况则要严峻得多,无论是英国无协议脱欧、意大利政局动荡或者是全球贸易局势的不稳定性,任何一项都足以给欧洲经济体造成巨大冲击。英国脱欧方面,在前首相特蕾莎·梅辞职后,爱尔兰边境问题成为重启脱欧谈判的最大障碍。二次公投的可能性已经不高,无协议脱欧的概率越来越大,部分机构认为无协议脱欧已成定局。如果英国不能阻止无协议脱欧,则英央行可能转变以前一如既往的鹰派立场,从而也加入全球央行降息大军。意大利的政治局面则在欧洲经济体上火上浇油,在8月20日,意大利总理孔特正式向总统马塔雷拉辞职,这意味着联盟党和五星运动组成的联合政府在执政15个月后走到了终点。政治危机的加深使得本就举步艰难的意大利经济雪上加霜,也同时进一步的拖累了欧元区的经济。

2018年来,美国总统特朗普挑起了贸易战的争端,从中美贸易战的关税开始发展到现在影响到了各大经济体。绝大部分依赖进出口贸易以及制造业的国家均受到了一定规模的冲击。国家经济下滑也是全球央行开启降息周期的重要原因之一。从另一个角度去理解,特朗普从上任以来就尝试干涉美联储,抨击美联储的鹰派加息行为。此次全球开启降息周期从而刺激到美联储开始降息也是由特朗普而引起的。一旦美联储开始降息,特朗普则达到了自己的目的。

 

“货币政策面临的挑战”

今年杰克森霍尔年会的主题是“货币政策面临的挑战”,会上将讨论各国经济状况的差异,以及相关的货币政策环境为决策者带来的一系列挑战。除了聚焦年会主题 “货币政策面临的挑战”,投资者最关注的应该就是美联储在这个会议中到底会释放什么信号了。美联储主席鲍威尔将在当地时间周五早上发表讲话,拉开美联储在怀俄明州杰克逊霍尔召开的年度央行研讨会的序幕。在当前的形势下,这个主题可谓是非常应景了,因为如今各国央行的货币政策确实都面临着一个巨大的挑战 -- 全球经济衰退。

 

1.特朗普施压

美国总统特朗普和白宫经济顾问纳瓦罗持续向美联储施压,要求鲍威尔进一步大幅降息。但这却遭到了来自4位美联储前主席沃克尔、格林斯潘、伯南克和耶鲁的联名反对。不仅如此,在美联储今年具有货币政策投票权的委员中,也有诸多人认为激进的降息策略是不可取的。

此外,特朗普也不止一次公开表达过想要撤换掉鲍威尔。尽管从实际操作过程来说,这并非一件易事,而且也有诸多国会议员公开力挺鲍威尔。

据不完全统计,自任命鲍威尔成为美联储主席以来,特朗普直接或间接地批评美联储政策和主席工作能力的次数就至少有50次之多。

 

2.经济活动放缓

考虑到货币政策传导至经济的时滞性,美联储已经在今年7月末的时候采取了降息25个基点的防御性举措。但如果未来的经济增长形势并没有因此得到改善的话,那鲍威尔的压力将会是持续存在的。市场会进一步质疑鲍威尔是否犯了大错。

好在通胀压力持续低迷之后有了回升的迹象。最新的数据显示,不包括食品和能源在内的核心消费物价指数同比增幅在7月份创下2.2%的6个月新高。这或能让鲍威尔暂时获得一丝喘息的机会。

 

3.市场倒退

鲍威尔面临的第三个挑战在于市场,尤其是来自债券市场的倒逼。今年以来,美债收益率频繁倒挂,即短期收益率高于长期收益率,有关经济衰退的担忧不断升温。

而且,全球负收益的国债市值在今年不断刷新历史新高。在风险溢出的情况下,很难说市场的情绪不受感染。而债市交易员们似乎有意向全球央行发起新的一次挑战,迫使央行们为了支持经济增长而不得不采取更多的宽松政策。考虑到目前美国经济数据的表现,似乎债市对美联储的施压表现得尤为明显。

好在,鲍威尔的同僚们一直表示没有看到任何迫在眉睫的经济衰退风险,部分原因是占美国经济70%的消费支出依然坚挺。

就连最为鸽派的圣路易斯联储主席布拉德上周也表示,他正在观察市场走势和最新数据,并表示没有必要在既定政策会议之间举行临时的FOMC会议。这表明他并不急于改变现有的货币政策,更不用说立马降息。

而今年票委、波士顿联储主席罗森格伦的观点则更为鹰派。他在本周的一次公开发言中表示,美国消费强劲,支出可以支撑经济,当前应该坐下来观察经济数据。尽管他承认收益率曲线是一个很重要的指标,但他也直截了当的表示,当前没有看到采取行动的必要。

 

美联储现在处于“双输局面”

在美联储7月降息落地后,市场持续关注在贸易冲突的背景下鲍威尔是否会释放进一步放宽货币政策的信号。因为目前市场给出的预期是从现在到年底,美联储至少还会将基准利率再下调50甚至是75个基点。虽然在7月份做出了十年来的首次降息决定,但是对此,美联储还是尽量表现出了一种颇为淡然的态度。

从目前喜忧参半的国内经济数据来看,如果美联储在经济表现还没有那么糟的情况下降息,它将背上屈服于特朗普和华尔街压力的骂名。如果它按兵不动,就要冒金融市场震荡进而损害经济的风险。虽然市场预期鲍威尔会在周五的研讨会上暗示未来还会进一步降息,但出于两难境地的鲍威尔究竟会做出什么样的决定是难以下定论的。

 

 

 

 

 

    

 

 

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